本文节选自《蒙格斯拐点区域报告（广东省）》，内容有删减。

本文首先对广东省实体经济的发展历程展开了回顾，接着以全要素生产率为标准，计算虚拟经济和实体经济的黄金比例。研究发现：广东省虚拟经济与实体经济的黄金比例为19:1；同时，2009年-2015年之间，广东省虚拟经济与实体经济比例已经略高于合理区间，但近两年开始回落趋于合理。更重要的是，虚拟经济与实体经济之间的比例和全要素生产率之间存在明显的拐点关系：在该比例低于19:1时，该比例的扩大，即强化虚拟经济的地位有助于提高社会生产率；但当该比例超过19:1时，该比例的进一步扩大会阻碍社会生产率的提升。

改革开放以来，广东省实体经济的发展经历了三个阶段

（1）第一阶段：以发展食品、纺织、服装等轻工产品为主的日用消费品工业阶段（1979-1990年)

利用改革开放政策和毗邻港澳优势，广东采取“三来一补”方式和“前店后厂”模式，发展了纺织、服装、鞋帽、玩具、日用品等技术含量低的劳动密集型产业，加快了广东的工业化进程其中，食品、饮料、纺织服装、轻工业迅速发展并成为支柱工业。

（2）第二阶段：以耐用消费品为主体和高加工度工业为主的发展阶段（1990—2000年）

进入1990年后，大力发展家电产业，使广东成为家电大省，1996年人均GDP突破1000美元，居民消费结构开始从生存型向享受、发展型转变，彩电、冰箱、空调三大家电产品为代表的耐用消费品工业迅速成长为主导产业。1998年，广东省委、省政府出台《关于依靠科技进步推动产业结构优化升级的决定》，提出实施科教兴粤战略，推动经济结构和经济增长方式的战略性调整。其中电子信息、电器机械、石油化工工业成为经济增长的龙头产业，进入以高加工度工业为主的发展阶段。

（3）第三阶段：以高技术产业和现代重化工业为主导的发展阶段（2000年至今）

进入2000年后，广东开始大力发展汽车、石油、化学原料及化学制品、冶金、医药、电子通讯设备制造业等新支柱产业，特别是以计算机、电子工业等为代表的高新技术产业成为支撑国民经济高速增长的最重要支柱产业。2000年重工业增加值比重达到52.4%首次超过轻工业47.6%，2002年重工业总产值比重达到50.2%也超过轻工业49.8%，开启了广东工业适度重型化之旅。

广东省虚拟经济与实体经济的比例一直高于全国水平

从规模上看，广东省在2005年及之前，虚拟经济与GDP、工业增加值呈相对协调发展，而从2006年开始，虚拟经济规模开始加速上涨，远超工业增加值等实体经济的发展规模。虚拟经济的规模在2015年达到顶峰，近2年由于国家较为严格的金融监管和去杠杆政策，其规模略有回落，但仍处于较高水平。

对比广东省和全国的情况，可以发现广东省虚拟经济的发展有两个值得注意的特点：一、广东省虚拟经济大幅上升（2006）较全国（2007）早了1年，显示出广东作为改革开放的先锋在经济发展上确实具有全国风向标的作用；二、广东省虚拟经济与实体经济的比例一直高于全国平均水平。广东省产业结构较为先进，三产比例在全国各省中属于较高水平，这与其虚拟经济与实体经济比例高于全国平均水平是一致的。

广东省虚拟经济与实体经济的黄金比例为19:1

我们以虚拟经济总量来代表虚拟经济发展规模，以工业增加值代表实体经济发展规模，研究虚拟经济总量与工业增加值之比对上述全要素生产率的作用变化。回归结果如下：

三次方程的拟合度最高，因此回归方程为：

根据上述公式，虚拟经济与实体经济比例对全要素生产率起促进作用的黄金比例为：X=19：1（此时全要素生产率取到最大值）。数据模拟效果如图3所示：

 

从上述结论可以得出，当广东省虚拟经济发展规模是实体经济工业增加值规模的19倍时，两者保持合理的发展速度和规模，此时，对全要素生产率具有促进作用的正效应。如图4所示，2000-2017年广东省虚拟经济总量与工业增加值的比例变化趋势为：在2009年之前其数值低于黄金比例，2009年以后随着虚拟经济的膨胀，该比例超过19：1，在2015年达到顶峰26：1，近两年通过去虚向实等政策的落实，该比例回落到19：1左右。与全国情况一致，2009年-2016年间，广东省虚拟经济与实体经济比例超过黄金比例，但相比全国而言，超过的幅度有限。且近两年来通过一系列政策的实施，该比例回落，趋向黄金比例值。



根据上述研究，虚拟经济与实体经济之间的比例和全要素生产率之间存在明显的拐点关系：在该比例低于19：1时，该比例的扩大，即强化虚拟经济的地位有助于提高社会生产率；但当该比例超过19：1时，该比例的进一步扩大会阻碍社会生产率的提升。

另外需要指出的是，如图5所示，由于没有考虑技术进步对全要素生产率的正向影响，事实上真实的黄金比例还极有可能低于19：1,也就是说早在2009年以前，该比例就有可能已经达到或超过了黄金比例。